信德新材（301349）主打产品锂电负极包覆材料占负极材料成本的3%，市场规模8亿元左右。

1、主营业务：发行人的主要产品是负极包覆材料，副产品是橡胶增塑剂。目前，公司所生产的负极包覆材料绝大部分作为锂电池负极包覆材料销售给锂电池负极材料厂商，极少部分销售给沥青基碳纤维生产厂商。生产过程中会产生副产品橡胶增塑剂，该副产品既可作为增塑剂加入橡胶产品，亦可用于调和重油。

 

 

 

 

负极包覆材料（2021年收入占比67%）：（1）用于生产锂电池负极，石墨作为负极材料使用时，对电解液具有较强的选择性，负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能，沥青包覆有效改善了负极材料的首次充放电效率，并提高了石墨负极的循环性能及其倍率性能。故而，锂电池负极包覆材料是大多数锂电池负极材料生产厂家的重要原材料，其质量大约占锂电池负极材料的5%-15%。

公司生产的锂电池负极包覆材料性能稳定，且公司相关产品参数能够根据锂电池负极厂商产品设计要求进行调整，按需定制。在锂电池负极材料的生产过程中，石墨负极材料在加入公司产品后，可对负极材料性能带来以下提升：一方面可以使产品粒度分布均一，石墨化度较高、克容量高、循环性能提升；另一方面可以使负极产品倍率性能表现突出，低温性能优异，进一步拓宽了负极产品的应用领域。

（2）代替生產方式石油白水泥基碳素玻纤板制造原板材，碳素玻纤板可纺石油白水泥202在一年48.65万元工资。工厂所生產方式的负极发泡密封条板材中，有一少部分专有加工制作工艺 的服务用做为石油白水泥基碳素玻纤板制造原板材，利用该制造原板材可能纺造出来达标率的万能型石油白水泥基碳素玻纤板。万能型石油白水泥基碳素玻纤板最主要代替民用型专业市场，一边面可能用做保热隔温板材，别的边面可能将万能型石油白水泥基碳素玻纤板与别板材对其进行结合以拉大其应运依据，借着其与别板材的结合提高自己结合板材的整体性使用性能。如代替替代石绵食品，还有代替白水泥加强、聚氨酯用料、聚氨酯用料等非节构板材的加强，是新下一代加强玻纤板的服务。

由于沥青基碳纤维技术门槛高，能实现工业化生产的下游国内客户较少，目前下游客户主要有鞍山塞诺达和湖南东邦。未来大连信德新材料建设完成后，将以部分专有工艺产品制成碳纤维可纺沥青作为原料生产沥青基碳纤维。

碳纤维按不同的原材料分类，可以分为PAN（聚丙烯腈）基碳纤维、沥青基碳纤维或粘胶基碳纤维。PAN基碳纤维的原料来源丰富，且其抗拉强度较其他二者优越，因此PAN基碳纤维当前应用领域最广，市场份额占90%以上；沥青基碳纤维市场份额约为8%，其主要优势在于性价比高，导电性能优良，但下游应用相对较少，尚处于产业化初期，导致其目前市场份额占比较小。

沥青基碳纤维主要生产厂商为日本厂商，如日本吴羽（Kureha）化学工业株式会社、日本东丽（Toray）株式会社、三菱树脂株式会社等，国内碳纤维生产厂商主要为鞍山赛诺达碳纤维有限公司、上海宏特新型碳材料有限公司等公司，但国内外厂商产能基本都在百吨级别，产能规模较小，且极为分散，下游需求暂不稳定。

橡胶增塑剂（副产品）（2021年收入占比19%）：橡胶增塑剂作为橡胶增塑体系中的重要组成，在橡胶加工过程中的应用十分广泛，是橡胶行业中仅次于生胶和炭黑的第三大增塑材料8。橡胶增塑剂可以使得橡胶分子间的作用力降低，加强橡胶的可塑性和流动性，便于压延和压出等成型操作，同时还能改善硫化胶的部分物理机械性能，如降低橡胶硬度、赋予橡胶较高的弹性和提高橡胶耐寒性等。此外，公司的副产品橡胶增塑剂亦可用于调和重油。

产能规划：公司于2017年在大连长兴岛设立的奥晟隆，其设计产能为20,000吨锂电池负极包覆材料和5,000吨碳纤维可纺沥青，2020年11月已全部转固。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2、行业概况：负极包覆材料的原料树脂和道路沥青来源较为广泛，原材料价格主要受石油价格的波动影响；产品主要有两大应用领域，一是作为负极包覆材料用于锂电池负极材料的生产加工；另一个用途是经过纺丝、碳化等加工，制成沥青基碳纤维，两大应用领域中最主要的领域为锂电池负极材料生产领域。

 

 

 

 

新能源动力电池：2020年10月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，

提出来“奋力过十五年的坚持勤奋努力，当今世界新资源避免层面级别可达国际上领先级别，纯电动伸缩避免称为新推销避免的中低端”“到2025年新资源避免刚买的大众大众新车推售量将可达避免刚买的大众大众新车推销消费量的20%时间”。相应于《我们避免工艺年鉴》信息如下的2023年时间内我们避免2,627.3万辆的售量，中汽协统计出现信息出现的新资源避免当初352万辆的售量，新资源避免在刚买的大众大众新车推售量的比重约13.40%，新资源避免行业内居于升级期，之后發展非常好良好。

若采用去年1就在今年1月份云南省人民政府办工厅修订的《新再生自然生物质能轿车产业链發展控规（2021-2035年）》给出的，“保持2025年新再生自然生物质能轿车新小车售卖量将高达轿车新小车售卖量20%”的个人目标，预测2025年内国新再生自然生物质能轿车的产量将不超200万辆，相对的干劲电瓶供需量预测将高达250GWh之上，不同点于去年干劲电瓶63.60GWh的总一键装机量面积相对较大，预测以后中国大陆干劲电瓶股票市场更具充分的發展发展潜力。

储能电池：未来随着技术进步和单位成本下降，储能电池将成为电池需求的一个增长点，目前储能电池正处于导入阶段，市场规模暂时小于动力电池及消费电池。按照高工锂电统计数据，国内储能锂电池2020年出货量为16GWh，同比增长68.4%。储能电池市场目前已初具规模，未来随着下游需求侧场景大范围铺开，如光伏、风电等可再生能源储能调峰、分布式电力及微网、5G基站大规模建设、海外家庭储能等市场放量，预计储能锂电市场将开启较快发展。根据BloombergNEF 预测，到2040年，全球能源储备累计装机（不含抽水蓄能）将从2018年的17GWh（约9GW）增长至2,850GWh（约1,095GW）。

3、市场规模：（1）电池负极材料，锂电池负极目前主要包括石墨负极材料和硅基负极材料两大类。目前石墨负极材料的特点主要体现在能量密度、循环能力以及成本投入较为均衡，是目前技术较为成熟的负极材料，硅基负极材料的特点主要体现在质量比容量高且硅元素地质储存量丰富价格低廉，但其充电后易膨胀的缺点同样明显，致使其循环性能低从而限制了其应用，故而当前硅基负极技术尚未成熟，仍处于探索阶段，主流材料仍为石墨。

今年国内负极相关原建筑板材卖出量为36.1万吨，去年同期环比增涨37.7%；其中的人类石石墨卖出量30.6万吨，去年同期环比增涨47.4%，占负极相关原建筑板材总卖出量的84.0%，人类石石墨和绿色石墨总金额总额大于95%，石墨相关原建筑板材仍为所选负极相关原建筑板材的主流的。

发生变化小轿车电动伸缩化率升高，在中国负极板材要求加快提高，负极板材护墙板厂家纷纷扬扬改造产销量。结合的信息公开公布的的信息统计分析，截止日2023年6月末，总部首要两家上游顾客拟改造的负极板材产销量约为410万吨，为其目前有产销量约29.310万吨的163%，增长幅度过大，淘宝手机端以下的表右图。

 

 

 

 

人造石墨与天然石墨全部分别取现有理论添加数据最高值15%与11%，同时考虑11%的损耗率，进行计算市场对负极包覆材料的最大理论需求量为5.89万吨，以此估算发行人2020年市场占有率的理论最低值为27.51%。）

负极包覆材料是负极材料生产辅助材料，估算负极包覆材料在负极材料的原材料成本中占比在10%左右，占负极材料整体成本3%左右，占比较小。

（2）天然硅塑料pvcpvc增塑剂，企业副產品天然硅塑料pvcpvc增塑剂是生产型涂料表面活性剂的是一种，天然硅塑料涂料表面活性剂可可分为加硫类涂料表面活性剂、防火类涂料表面活性剂、生产型涂料表面活性剂、粘胶型涂料表面活性剂和珍禽效果型涂料表面活性剂等。在这当中加硫类涂料表面活性剂、防火类涂料表面活性剂和生产型涂料表面活性剂是导致天然硅塑料纺织品性能参数的重点原则，在自动合成天然硅塑料工序中兼备比较而言为重要的用处。

生橡塑材料表面活性剂受中下游各类汽车及货车轮胎领域对生橡塑材料效能规范要求升降的打造成长迅速，以我国的生橡塑材料工业企业医学会生橡塑材料表面活性剂专业专委会会汇总大数据体现，自200在一年至今年 ，生橡塑材料表面活性剂产油量由13.7万吨增长额期至123.五万吨，连续增长额期792.83%，年均值挽回上升12.25%。

4、竞争格局：负极包覆材料的供给方主要参与主体，按照隆众资讯数据显示主要为以下三家：信德新材（2.5万吨/年产能）、大连明强（0.5万吨/年产能）、辽宁润兴（0.5万吨/年产能），发行人产能为其中最大。此外通过多方渠道了解到，锂电池负极包覆材料的行业参与者还有新疆中碳科技有限责任公司、辽宁润兴新材料有限公司、辽宁鸿宇碳素石墨材料有限公司三家单位。经过对发行人负极包覆材料前四大客户（江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞、凯金能源）进行访谈，在发行人报告期内，该三家企业对江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞、凯金能源四家负极材料主要生产商的供货量较低或者报告期内并无供货，并非发行人主要竞争对手。

可比挂牌上市工厂直到明年9月19日、201八年至今以来PE平均值（TTM,扣非）范围50-60倍。以市盈率50倍核算，相匹配扣非纯纯利润润（TTM）1.28上亿元人民币（明年上一年0.78+202六个月下一年0.5），估值64上亿元人民币，相匹配的价格94.1十元。